UBS понизил рейтинг акций до «нейтрального», указав, что бумаги производителя грузовиков выросли слишком быстро после сильного первого полугодия. С начала года акции Traton прибавили около 25% на фоне высоких показателей заказов и маржи во втором квартале, что, по мнению аналитиков UBS, свидетельствует о том, что «фундаментальные показатели компании остаются устойчивыми».
Однако «ожидания выглядят завышенными после столь значительного роста», — отметили аналитики, объяснив этим понижение рейтинга, пока банк ожидает большей ясности относительно стратегии Scania в Китае.
UBS считает прогноз Traton по марже на 2026 финансовый год консервативным и полагает, что диапазон может быть повышен на 50 базисных пунктов, однако отмечает, что «консенсус, по всей видимости, уже учитывает это», что ограничивает потенциал роста от подобного пересмотра.
Банк сохраняет позитивный взгляд на более широкий цикл роста рынка грузовиков в Европе и Северной Америке, ожидая улучшения показателей во втором полугодии 2026 года по сравнению с первым по мере того, как повышение цен распространится на европейские бренды. Traton также ведёт переговоры с американской администрацией о возможности учёта дополнительного американского контента в своей продукции, что позволило бы снизить подверженность тарифам по Разделу 232.
В качестве базового сценария UBS предполагает долю американского контента на уровне 50%, однако оценивает, что более высокая доля может обеспечить от 50 до 150 базисных пунктов роста маржи международного сегмента к 2030 году. «Вместе с тем сроки возможного объявления и итоговый уровень учитываемого американского контента по-прежнему неизвестны; поэтому мы закладываем оптимистичное допущение о 80-процентном американском контенте лишь в нашем позитивном сценарии», — написали аналитики.
Относительно Scania UBS ожидает острой конкуренции на внутреннем китайском рынке электрических грузовиков, при этом наиболее вероятная стратегия, по мнению банка, будет сосредоточена на продажах дизельных грузовиков внутри страны и реализации дизельных и электрических грузовиков на других азиатских рынках.
Китай ставит цель довести долю электрических грузовиков большой грузоподъёмности до 40% от общего объёма продаж к 2030 году — рынок, на котором Scania, по мнению UBS, столкнётся с серьёзными трудностями из-за жёсткой ценовой конкуренции и более высокой экспертизы местных игроков в области электромобилей. Аналитики ожидают, что Китай продолжит оказывать давление на маржу Scania, хотя, по их словам, «это, по всей видимости, уже в значительной мере заложено в цену».
UBS внёс незначительные изменения в прогнозы выручки вплоть до 2028 финансового года, повысив при этом прогноз скорректированной операционной прибыли на 2026 финансовый год примерно на 2%, тогда как оценки на 2027–2028 годы остались практически без изменений. Групповые прогнозы банка варьируются от уровня консенсуса до 4% выше него по заказам, поставкам, выручке и скорректированной операционной прибыли.
В числе ближайших катализаторов — подтверждение со стороны американской администрации относительно учитываемого американского контента для тарифов по Разделу 232 на грузовики, а также публикация данных ACT по заказам Traton, запланированная на 2 сентября.
